新能源三剑客债务激增，行业扩产太猛，龙头企业频现亏损

都说“风口上的猪也能飞”，可细细一看，这些年在资本市场最能飞的，还得数那三位：光伏、储能、电动车，江湖人称“新能源三剑客”。

要是随手拉个行业榜单，总能看到它们在头条位置上耀武扬威的模样。

政策春风、大把资金，三剑客仿佛就是“人生赢家”，收割着一波又一波追捧。

但你说这热浪背后，大家真没点担忧？

一群人热热闹闹地冲到前排，挥舞着各自的“好消息”——可账本一摊，“危机”两个字浮出来的速度比新技术还快。

数据摆在这里，怎么都藏不住。

一份来自清流工作室的辣眼睛统计，让人脑壳都嗡嗡的。

2024年底，117家光伏上市公司总负债快奔着2万亿元去了。

储能领域则更“争气”，147家的负债也是一口气冲过2万亿元。

至于新能源车企，有29家，“温柔一刀”地贡献出了2.56万亿元的债务。

三剑客加起来，合计6.56万亿！

有时候，数字大到一定程度就开始超现实了。

谁能随口说出6.56万亿是什么概念？

拿瑞士全年的GDP来比，差不多刚刚好；甚至比越南GDP加起来还多出一截。

到四川省2023年的全年经济总量，也只是跟它拼了个不相上下。

但有人或许宽心，资产总不是空手。

光伏行业总资产3.13万亿，储能3.57万亿，新能源汽车3.98万亿，三家“合计”也是凑齐了十万亿的家底。

账面上看，貌似还能“相抵”，不至于不能睡个安稳觉。

但且慢，别高兴得太早。

这只算上了上市公司，外头一堆没有挂牌的，“一砖一瓦”搭出来的实际负债，谁知道要有多少？

整个行业里，退市选手、正准备IPO的新面孔，哪家没有几打“未爆弹”？

所以这6.56万亿大概率只是“冰山一角”。

这种数字积攒出来的压力，就像打了激素的肥皂泡，看着热闹，捅破时全是肥水。

最近这些天，新能源三剑客掀起的“内卷”成了段子手们新宠。

甚至有人调侃车圈会不会也跑出来一个“恒大版”？

但话说回来，做制造业的终归跟房地产有点不是一路人。

制造业资产流得快一些，风险也分散，现金流一般也能照顾过去。

但这不代表问题不会暴露——卷得厉害了，谁都得喘口气。

那我们就说说三剑客里谁最惨，谁最“乐观”，谁又在暗处咬牙。

说到光伏，过去几年扩张简直“无脑冲锋”。

债务就像水管里的水，不关阀门只涨不跌。

117家上市公司里，去年有37家负债过百亿，11家挺进500亿大关，3家猛冲千亿。

头把交椅是三峡能源，2532亿元——当然，这家是“香饽饽”央企，玩风电、光伏电站的，重资产运营是主业，负债放大不怪谁。

但紧挨着的通威、天合、隆基、晶科、晶澳、TCL中环这些“光伏老炮”，扩产比谁都猛。

产业链从头到尾都恨不得插个旗子，把硅料、硅片、电池和组件一网打尽。

为什么这么拼？

两个字——扩产。

政策吹风一到，“双碳”腾飞，大家哼着小曲，疯狂往产业里砸钱。

2022年“产能过剩”这说法刚冒头，大伙儿直接无视，“我就是要扩！”

结果到了2023年，连成本这道防线都被价格泥头车直接压过去。

硅料、硅片、电池和组件价格狂跌，有些甚至都要“亏本甩卖”。

行业技术没停下脚步，TOPCON、HJT等新路线不断提花，企业又得拿钱出来烧。

“卷王”年年有，今年格外多。

债务也跟着爆炸。

2020年光伏行业总负债0.83万亿，短短4年蹿到近2万亿。

财务健康度也亮起红灯。

平常资产负债率超70%就得警觉了，但去年有27家企业直接突破。

晶澳科技74.74%，通威股份70.43%，天合光能73.98%，晶科能源71.99%，协鑫集成88.88%，爱旭股份85.65%，压得人喘不过气。

更别提某些“跨界追光者”，抱着一腔热血进场，现在脸都绿了。

ST聆达资产负债率153.77%，账本负资产，退市挂名边缘人。

ST金刚也差不多，负债率129.49%，净资产又是负数。

大家在这片“冰火两重天”的市场里扛债扛到怀疑人生。

大佬们的现金流也开始“蹦极”。

东方日升短期债务一口难咽，流动比率、速动比率双双掉线。

晶澳的经营现金流更是肉眼可见地缩水。

通威股份虽然手里攥了400亿“家底”，但带息债务800亿元往上，净负债率111%以上，长期偿债就是一座大山。

盈利呢？

基本“哀鸿遍野”。

去年有88家净利润下滑，71家营收打折，42家直接亏损。

亏最多的还就是头部公司：

TCL中环亏98亿；

隆基绿能亏86亿；

通威股份亏70亿；

爱旭股份亏53亿；

晶澳科技亏46亿；

天合光能亏34亿；

东方日升也亏了34亿。

你以为亏钱还可以有救？

政府今年多次喊话“反内卷”，8月六部门联合座谈，建议别再打价格战。

指望大家能稍微消停会儿，别把市场“烧穿”了。

再瞄一眼储能。

大概属于光伏的“难兄难弟”，负债也是一骑绝尘。

2020年全行业负债0.72万亿，现在已经破了2万亿大关。

去年，41家负债过百亿，7家冲上500亿以上，2家狂飙破千亿。

这光看负债，储能也是“跑团头目”。

宁德时代稳居榜首，负债5000亿多一点，不过资产负债率控制在65%上下，现金短债比7倍多，流动比率和速动比率全都舒服地躺在安全区。

金风科技跟在后头，1147亿元，华友钴业879亿元。

储能行业环节多，企业状态千差万别。

电池厂风险最大，成本能吃掉系统的六成。

以前都说电池是核心，现在核心有点烧坏。

除了宁德时代那样的大佬还算稳，二三线厂商基本都在“悬崖边上跳舞”。

比如国轩高科，负债779亿，资产负债率72.28%，流动、速动比率双双破1，灯泡亮了不少。

南都电源负债率将近80%，短借暴增38%，压力山大。

储能材料领域，百川股份负债率超80%，现金短债比只有0.16，差不多扛不住债主敲门。

而金属矿产也玩出花了。

铜、钴企业去年挣钱还算轻松，锂企业直接被价格暴跌揍懵，大家“集体交作业”：亏。

天齐锂业去年挂了79亿的亏损，上市新高。

赣锋锂业亏了20.74亿，自家史上头一回年度惨红。

盛新锂能也亏6.22亿。

有的公司流动性简直让人笑不出来，赣锋锂业的流动比率才0.69，速动比率更惨，现金短债根本不够。

挣钱趋势也说转就转。

2020-2022年储能企业净利润中位数都蹭蹭涨，2023年直接一脚踩进-40%，2024年虽然好点，但还在负区徘徊。

去年超过一半储能公司利润缩水。

再谈新能源车。

名单上才29家整车企业，但债务规模和水平一点不输前面两个板块。

传统车企如上汽、东风、广汽，还有造车新势力蔚来、理想、小鹏，个个在名单上列队。

2024年头十名车企负债：上汽6104亿，比亚迪5846亿，东风集团1702亿，长城、吉利、长安、广汽、蔚来、理想、赛力斯。

汽车本就资本吃得多，负债高其实没啥意外。

29家企业里，21家负债过百亿，7家破千亿。

资产负债率大多数都在60-80%，还算正常。

吉利、宇通、理想、东风、广汽几个老牌小心翼翼，压得比率低于60%，还比较稳。

新势力就没这么靠谱了。

蔚来、赛力斯负债率都上87%，在安全线上“走钢丝”。

蔚来去年亏了224亿，五年连亏越亏越多。

流动资产比流动负债还少4.24亿，总负债飙升到941亿。

赛力斯好不容易见到点盈利曙光，速动比率、流动比率却依旧飘红，偿债能力一样紧。

这就是整个造车新势力的共性：规模还没起来，技术转化效率没摸到门道，持续靠融资续命。

除了赛力斯做到盈利，理想也算“过线”，但盈利水平下滑三成有余。

去年行业里“降价潮”一闹，利润空间又被猛切一刀。

12家车企净利润都在降，9家营收没能守住。

有意思的是，中国新能源车企其实金融杠杆一点不高——比国外同行要“保守”。

国内车企有息负债大多低于30%，长安、赛力斯、一汽解放甚至不到1%。

比亚迪6.9%，吉利2.9%，上汽21.9%。

但现代、丰田、通用这些国外巨头却愿意多借钱，负债比例都超过六成。

不是中国车企“不爱背债”，而是他们习惯“赊账”。

所谓赊账率，国内车企喜欢用应付账款和票据把营收额度拉满，很多企业都玩到了30%-50%。

零跑、小鹏、一汽解放、蔚来、长安赊账率超半数。

国外大众、通用、现代的赊账率却很低，大众只9.17%。

细品的话，这满满都是供应商的钱，车企自己少花点流动资金，日子也能过下去。

放在全局来看，6.56万亿元的负债绝不是简单的数字游戏。

这背后是行业过度扩张、资本蜂拥、产能过剩，还有不断蔓延的恶性竞争。

别只眼馋风口上的金光，谁都明白，再多的蛋糕也有被抢光的那一天。

这把悬在头顶的“达摩克利斯之剑”，并不会因高歌猛进就自动消失。

风险绝不只藏在报表、数据里。

如果行业不收敛扩张节奏，不靠自律和波动消化风险，政府、机构、企业多管齐下“反内卷”，未来到底能不能健康、可持续发展——说实话，没人敢打包票。

现在的三剑客，已经不只是时代的宠儿，该警醒的地方一点都不能含糊。

看完这些数字，脑海里有没有想跟朋友聊聊：“你觉得新能源还能冲多久？产能过剩会不会爆雷？”

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